Los cultivos muy complicados inspiran fuertes subas…. ¿Hasta donde llegarán?, por Dante Romano

Agrositio 11/07/2012 | 07:07 (actualizado hace 770 días)

Lo que parecía ser una cosecha excelente para EEUU, en la que se recompondrían los stocks de maíz que venían en mínimos históricos, gracias a una gran área sembrada, y una siembra muy temprana, se ha convertido ya en un casi seguro fiasco productivo...

Esto cambia totalmente el escenario de precios, ya que la soja incluso antes de los problemas climáticos se preveía con una menor oferta. La pregunta del millón es hasta donde pueden subir los precios? Estos valores ya reflejan lo que puede pasar? Las compras de fondos nos han llevado a subas excesivas? La respuesta es muy difícil pero vamos a compartir algunos puntos importantes.

Como veníamos hasta aquí

En primer lugar es importante poner en contexto la cosecha norteamericana 2012/13. Los stocks de maíz y soja en el mundo actualmente son escasos. En maíz por el rápido aumento de la demanda en EEUU y los bajos rindes de las últimas dos cosechas en EEUU, y en soja por el fracaso productivo de Sudamérica.

La escapada de precios del año pasado entusiasmó a los productores norteamericanos que respondieron sembrando la mayor área de maíz desde la segunda guerra mundial, y dado que los suelos estaban algo secos, y las lluvias iban llegando semanalmente, pero con períodos intermedios secos, la implantación fue muy rápida, y todo apuntaba a que la oferta se recompondría. Por el lado de la demanda, el fin de los subsidios a la industria de etanol, junto con el hecho de que ya se alcanzó el nivel de producción necesario para el corte obligatorio, hizo que si bien el consumo para este fin se mantuviera, dejara de crecer, quitándole un elementos de dinamismo a los precios. En tanto el área de soja no subía, dejando al mundo sin recuperación en las alicaídas existencias de esta oleaginosa.

Esto hacía que la situación cambiaria: la perspectiva era de un maíz con precios en baja, arrastrando así a los valores del trigo y las otras forrajeras, mientras que los valores de la soja enfrentaban el desafío de subir, ya que sería una mercadería muy escasas, en un marco de abundancia de los otros productos.

Que tan mala es la situación de los cultivos

Sin embargo, una vez que EEUU terminó de sembrar maíz, las lluvias se detuvieron, y dado que las reservas ya eran muy bajas, lo que inicio como una campaña que pintaba excelente se convirtió en un fracaso productivo. Las temperaturas son agobiantes y en algunos estados de la zona núcleo hace más de un mes que no hay una lluvia importante. Esto ha llevado a que la condición buena a excelente de los cultivos de maíz que iniciaron la campaña en casi 80%, en los máximos de los últimos años, hoy esté en 48% siendo la peor situación desde 1988. El siguiente cuadro muestra en promedio como están las principales regiones productivas:

Estado

Ultima sem.

Dif.

Area sembrada

Part. Area

 

Act.

Ant

 

NO

76,3

81,7

-5,3

17.600

18%

SO

41,0

50,0

-9,0

15.000

16%

Centro

35,3

46,3

-11,0

30.400

32%

Este

26,0

39,0

-13,0

9.900

10%

Resto

44,4

59,3

-14,9

14.970

16%

Como se puede ver aquí los estados del centro y este de los grandes lagos, donde se concentra el 42% del área de maíz de EEUU tienen un estado de los cultivos muy bajo, 35% y 26% en promedio, perdiendo en la última semana 11 y 13 puntos respectivamente en la calidad buena a excelente. A eso debemos sumar que en la última semana las temperaturas siguieron muy altas, y las lluvias fueron muy bajas, con lo que es casi seguro que la calidad seguirá bajando fuertemente.

En cuanto a la soja la situación es similar. Los cultivos calificados como buenos y excelentes en EEUU arrancaron la campaña en 67% y hoy ya están en torno a 45% siendo esta lectura la peor desde 1988. Al observar este indicador por regiones vemos también que sólo el Noroeste tiene una calidad relativamente aceptable, mientras que los estados más tradicionales del centro y este de EEUU se encuentran en un estado muy pobre, y empeorando, siendo que estos estados son el 42% del área la situación es más que complicada.

Estado

Cal B+E

Area

Part. Área

Act.

Var. Sem

NO

71,3

-14,3

  15.400

21%

SO

37,5

-11,5

     8.600

17%

Centro

35,0

-6,3

  22.900

31%

Este

24,5

-7,5

     9.650

11%

Resto

42,0

-11,6

  13.850

19%

En cuanto a la perspectiva de recuperación de los cultivos en caso de que el clima se recompusiera, debemos observar en primer lugar que ya a la semana pasada más de un cuarto del maíz de EEUU ya había pasado por la floración en estas condiciones extremadamente secas, con lo que la misma es casi nula. En la soja sucedía algo similar, pero el período de floración de la misma es mayor, y además todavía puede compensarse la floración pobre con buena generación de vainas y un buen llenado. Esta es la razón por la que la soja no tiene un perfil tan alcista como el maíz. Sin embargo debemos subrayar que la seca comenzó cuando de hecho no se había terminado de sembrar, con lo que es muy probable que se vean problemas de nacimiento y desarrollo inicial, los que sumados a la pobre floración, limitan también la capacidad de desarrollo de la soja. Además en EEUU se siembran grupos muy cortos, que serán muy susceptibles a este problema climático.

Informes del USDA que generan expectativa

Frente a todo esto el USDA practicó un ajuste a los niveles de siembra, agregando casi 1 mill.ha. a la implantación de soja. Esto implica unas 4 / 5 mill.tt. adicionales de soja que son prácticamente los niveles de stocks actuales. Sin embargo esto no descomprimió los precios porque se produjo al mimso tiempo que se hacía evidente el problema productivo. En maíz se sumaron 200.000 ha que no alcanzan a cambiar la perspectiva que describimos.

Esta semana, el día 11, el USDA publicará su reporte mensual, donde deberá por un lado incorporar en el cálculo la mayor área, pero además deberá reducir los rindes estimados, ya que los mismos eran récord, y no son compatible con el cuadro que estamos viendo hoy para los cultivos.

En soja el rinde estimado por el USDA es de 29,52 qq/ha cuando los privados creen que debería estar en 27,57 qq/ha. Esto implicaría una producción 5,8 mill.tt. de soja.

En maíz el USDA utilizó en los últimos dos reportes rindes de 10,42 qq/ha cuando los privados estiman que deberían ajustarse a 94,15 qq/ha. El ajuste en rinde implicaría una caída en la producción esperada de más de 36 mill.tt.

En ambos casos, un aumento en el área sembrada no lograría contrarrestar el efecto negativo del menor rinde, aunque si moderarlo un poco.

Seguramente el USDA irá moderando un poco los ajustes y los realizará lentamente, fiel a su estilo de no causar cambios bruscos en sus proyecciones. Además es muy probable que a medida que se reduzca la producción también se achique la estimación de consumo, haciendo que el cambio en stocks finales no sea tan dramático.

Algo que es importante mencionar aquí es que si bien todos los ojos están puestos sobre el maíz, el cultivo más complicado por su situación de partida es la soja, donde ya en este momento no hay oferta suficiente para abastecer la activa demanda.

La reacción de los precios en el mercado de Chicago

Frente a estos cambios que mencionamos los precios dieron un salto sustantivo. Especialmente en el caso del maíz, porque cuando se vio la intención de siembra, y luego el rinde que proyectó el USDA, los valores habían entrado en baja. La posición diciembre 2012 que es la insignia de la nueva campaña norteamericana subió de un piso de 500 (196 U$S/tt) a un nivel de 680 (268 U$S/tt) es decir un 36%Esto permitió alcanzar los máximos históricos para este producto.

Cuando vamos a observar a la soja, los precios ya venían en suba, porque al ceder área y al tener EEUU que abastecer la mundo en mayor medida porque la cosecha sudamericana había fallado, las exportaciones minaron las existencias. Pero la soja noviembre, que cotizaba en mayo en los 1250 puntos (460 U$S/tt), se revirtió y llegó a los 1480 (543 U$S/tt) es decir una suba de 18%. El nivel de precios se está acercando a los máximos absolutos tocadas en el 2008.

Los fondos apuntalan la suba de precios

Sin lugar a dudas el movimiento de precios que estamos viendo tiene mucho que ver con los fondos. De hecho luego de la siembra, los fondos que venían muy vendidos en soja entraron a tomar ganancias y llevaron los precios a entrar en baja. Pero este movimiento se revirtió cuando se comenzó a dar el cambio en el clima en EEUU, y la posición comprada volvió a incrementarse.
En el caso del maíz, los fondos también leyeron el mercado correctamente y cuando se preveía un incremento de stocks, la posición comprada se neutralizó e incluso pasó a ser vendida. Ahora también esa tendencia se revirtió.

Ultima semana

 

Fecha

26/06/2012

19/06/2012

Dif

Dif %

Trigo

P. Tradic.

(2,40)

(7,58)

5,18

68,39%

P. Indice

26,59

27,58

(0,99)

-3,59%

Precio

268,23

238,65

29,58

12,39%

Maíz

P. Tradic.

6,88

2,84

4,03

141,96%

P. Indice

39,85

53,96

(14,11)

-26,15%

Precio

254,32

239,85

14,47

6,03%

Soja

P. Tradic.

26,65

24,81

1,84

7,42%

P. Indice

20,44

20,47

(0,03)

-0,16%

P. Precio

540,68

526,35

14,33

2,72%

Total

P. Tradicionales

31,13

20,07

11,06

55,12%

P.Indice

86,88

102,01

(15,13)

-14,84%

Precio prom

354,41

334,95

19,46

5,81%

General

118,00

122,08

(4,07)

-3,34%

Desde problemas de rinde

 

Fecha

26/06/2012

05/06/2012

Dif

Dif %

Trigo

P. Tradic.

(2,40)

(7,03)

(4,63)

-65,92%

P. Indice

26,59

27,05

(0,46)

-1,70%

Precio

268,23

225,06

43,17

19,18%

Maíz

P. Tradic.

6,88

(0,87)

7,75

891,90%

P. Indice

39,85

54,21

(14,36)

-26,49%

Precio

254,32

223,51

30,81

13,78%

Soja

P. Tradic.

26,65

19,30

7,35

38,06%

P. Indice

20,44

20,57

(0,13)

-0,64%

P. Precio

540,68

496,96

43,73

8,80%

Total

P. Tradicionales

31,13

11,40

19,73

173,02%

P.Indice

86,88

101,83

(14,95)

-14,68%

Precio prom

354,41

315,18

39,23

12,45%

General

118,00

113,23

4,77

4,22%

Como se puede ver los fondos especulativos vienen comprando muy activamente, y están por detrás de la suba de precios que estamos viendo.

¿Cuanta suba es suficiente?

Al observar todo esto vemos que hay un claro fundamento para que los precios suban, pero por otro lado también claramente los fondos especulativos leyeron esto y actuaron en consecuencia, comprando activamente e impulsando los precios.

Esta alza de valores tiene una función: por un lado decirle a los productores que tienen que hacer su mayor esfuerzo productivo, y por otro a los compradores que tienen que racionar su consumo. El primer mensaje se escucha claramente, pero lamentablemente habrá que esperar a septiembre / octubre para que los productores sudamericanos siembren y luego hasta febrero / marzo para que llegue la producción, clima mediante. Pero el segundo mensaje, el que es para los consumidores se estaría oyendo. Sólo China sigue comprando activamente. El resto de los compradores se enfrieron sustancialmente.

Por otro lado un tema relevante es que la suba de maíz no se condice con los precios del petróleo haciendo que el margen de la industria de etanol se vuelva fuertemente negativo. Varias plantes reportaron que estarían pausando la producción a la espera de la nueva cosecha con la esperanza de que los precios se ajusten.
El otro componente comprador son los fondos especulativos que también están muy comprados aunque vienen achicando lentamente su posición. Estos fondos son vulnerables a los problemas financieros.

La traslación al mercado local

En nuestras latitudes el precio de la soja disponible también acompaña la suba. Y es que así como no hay mercadería en EEUU, tampoco la hay por aquí. Pero para la cosecha nueva las cosas son distintas. Se espera que los altos precios de la soja inspiren una fuerte apuesta productiva en Sudamérica. Esto podría descomprimir la oferta en ese momento. Por ello los precios del mercado disponible suben mucho más que los valores a cosecha. Sin embargo la brecha ya supera los 60 U$S/tt y es a todas luces excesiva. Por ello debería haber un ajuste, y este no podría darse bajando el disponible, sino más bien subiendo el precio de la cosecha nueva, que se ha quedado muy retrasado. Los productores leen esto correctamente y tratan de no convalidar estos precios aún cuando los mismos son interesantes en si mismos.

En tanto las subas también se trasnfieren a maíz y trigo. Sin embargo esos precios no se acompañan tal cual, sino que pasan por el filtro de la exportación. A continuación la comparación de las paridades teóricas y los precios reales

Precios cosecha nueva en U$S/tt

 

Teórico

Real

Diferencia

Maíz 12/13

217

180

-37

Trigo con prot 12/13

216

200

-16

Trigo cam.

211

190

-21

Soja export 12/13

328

317

-11

Soja Indust 12/13

338

317

-21

Como puede verse, el descuento que sufre el trigo se ha reducido sustancialmente, llegando a niveles que no se tocaban en muchos años. Esto se debe a que el gobierno habilitó 6 mill.tt. de ROE VERDE de trigo de cosecha nueva. Con una merma de área que el propio gobierno estima en 25% esto no solo agota todo el saldo exportable, sino que además pone presión sobre el consumo interno. Pero además dado que con el nuevo régimen de reparto de ROE VERDE hay que mostrar una posición comprada para acceder al mismo, así que los exportadores están muy activos.

En cuanto al maíz, los precios que se pagan no sólo son atractivos, sino que son muy rentables, y tientan a la implantación. Ahora vamos a ver que ocurre cuando como ya se informó en la reunión donde se abrieron 3 mill.tt. de maíz viejo, y luego ratificó el Ministro de Agricultura, alrededor del 18 de este mes se otorgan ROE de maíz nuevo.

Las 3 mill.tt. de maíz viejo otorgadas no tuvieron ningún efecto porque en su mayor parte ya están compradas por los exportadores.

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